中國第四大超高功率石墨電極制造商圣能集團(tuán)（）正朝著估值增速邁進(jìn)。

6月6日盤中，圣能集團(tuán)股價再次快速反彈，一度觸及3.46港元的上市新高，較4月午盤價1.79美元跌幅高達(dá)93.3%。

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智通財(cái)經(jīng)APP注意到，消息上，圣能集團(tuán)近幾日接連傳來壞消息。 公司發(fā)布的2022財(cái)年中報(bào)顯示，2022年?duì)I業(yè)收入1.16億港元，環(huán)比下降6.28%，歸屬母公司凈利潤749.6萬港元，環(huán)比下降70.83%。

5月16日，圣能集團(tuán)宣布，安陽市政府與該公司簽署合資合同，雙方同意成立合資公司圣瑞（泰安）新材料科技有限公司。在高碩資本和/或廣東圣瑞（該公司間接全資子公司）的協(xié)助下，該合資公司將把中國工廠的產(chǎn)能擴(kuò)大到年產(chǎn)4萬噸超高功率石墨電極及相關(guān)配套設(shè)施。

據(jù)悉，MSCI近日公布了2023年5月指數(shù)審核結(jié)果。 此次調(diào)整，太陽能源集團(tuán)被納入MSCI臺灣微型股指數(shù)，并于5月31日收盤后生效。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，納入MSCI臺灣微型股指數(shù)有望有助于提高公司聲譽(yù)，并減少公司股票交易的流動性。

受益“雙碳”目標(biāo)，石墨電極景氣度有望提升

近期股價大幅上漲期間，圣能集團(tuán)股票交易量較前期震蕩階段大幅增加，表明公司股票流動性有所改善。 同時，市場推高圣能集團(tuán)市值也表明其對公司業(yè)務(wù)發(fā)展前景抱有更高期望。

資料顯示，圣能集團(tuán)是全球超高功率石墨電極制造商。 公司在意大利和中國設(shè)有生產(chǎn)設(shè)施，實(shí)際年產(chǎn)能分別為16,500噸和14,000噸。 公司的客戶群覆蓋全球超過25個國家，包括歐洲、歐洲、中東和非洲、亞太地區(qū)和中國的全球小型電弧爐鋼制造商。 該公司在車輛、基礎(chǔ)設(shè)施、建筑、電氣、機(jī)械、設(shè)備和運(yùn)輸行業(yè)銷售其產(chǎn)品。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按產(chǎn)值計(jì)，圣能集團(tuán)將于2021年在全球超高功率石墨電極制造商中排名第七，市場份額約為1.4%，并于2021年在中國超高功率石墨電極制造商中排名第四，市場份額約為7.1%。

另外，石墨電極是一種耐低溫石墨導(dǎo)電材料，主要由油基或煤基針狀焦和煤油瀝青制成。 石墨電極傳導(dǎo)電壓并發(fā)電，從而在轉(zhuǎn)爐中熔化廢物或其他原材料，生產(chǎn)鋼鐵和其他金屬產(chǎn)品，主要用于鋼鐵的制造。 據(jù)悉，石墨電極是唯一具有低內(nèi)阻、耐電弧爐肺熱梯度的材料。

根據(jù)原材料和成品理化指標(biāo)的不同，石墨電極可分為普通功率石墨電極、高功率石墨電極和超高功率石墨電極三類。 超高功率石墨電極具有更好的尺寸性能，通常可以承受每平方分米25安培以上的電壓硬度。 具有總體密度高、有效內(nèi)阻低、彎曲硬度高、總空隙少、灰分低等特點(diǎn)。

雙碳目標(biāo)的推進(jìn)，為下游鋼鐵制造業(yè)從轉(zhuǎn)爐冶煉向電弧爐煉鐵轉(zhuǎn)型帶來了全球性推動力。 目前，轉(zhuǎn)爐冶煉仍然在鋼鐵制造中占據(jù)主導(dǎo)地位，占全球的70%，在中國甚至占90%。 從污染物排放和能源消耗來看，電弧爐的使用越來越環(huán)保。 被認(rèn)為是鋼鐵行業(yè)完成“超低排放”改造、脫碳的核心支柱。

2020年12月31日，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部就《關(guān)于加快鋼鐵工業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》公開征求意見。 征求意見稿提出，到2025年，鋼鐵工業(yè)基本形成產(chǎn)業(yè)布局合理、技術(shù)武器先進(jìn)、質(zhì)量品牌突出、智能化水平較高、全球競爭力較強(qiáng)、綠色低碳可持續(xù)發(fā)展格局。

近年來，全球粗鋼產(chǎn)量保持穩(wěn)步下降。 隨著鋼材在車輛、建筑、包裝、鐵路等行業(yè)的廣泛應(yīng)用，全球鋼材消費(fèi)量呈現(xiàn)穩(wěn)步下降趨勢。 同時，隨著鋼鐵產(chǎn)品質(zhì)量的提高和環(huán)保要求的不斷提高，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向電弧爐煉鋼，對電弧爐所需石墨電極的質(zhì)量提出了更高的要求。

預(yù)計(jì)2026年全球粗鋼產(chǎn)值將達(dá)到約22.73億噸，2021-2026年復(fù)合年遞減率約3.1%。未來，全球石墨電極市場龍頭企業(yè)將繼續(xù)以提高生產(chǎn)利用率為主要目標(biāo)之一，不斷整合落后產(chǎn)能，優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率，有望提升超高功率石墨電極產(chǎn)值。

但短期內(nèi)，全球高超高功率石墨電極的數(shù)量和價格如何演變?nèi)源嬖诓淮_定性。 盛能集團(tuán)在2022年中期報(bào)告中表示，經(jīng)濟(jì)下滑放緩，通脹升溫，地緣政治緊張局勢正在影響全球市場和鋼鐵行業(yè)。 2022年，64個國家向世界鋼商會報(bào)告的世界粗鋼產(chǎn)值將比2021年下降4.3%，其中北非和中國粗鋼產(chǎn)值將比2021年增長5.5%和2.1%。鋼鐵生產(chǎn)疲軟影響了下游對石墨電極產(chǎn)品的需求。

2022年，圣能集團(tuán)利潤下降主要是由于該公司銷售的石墨電極整體平均售價將從2021年的約3,928歐元每噸下降21.6%至2022財(cái)年的約4,777港元每噸。2022年，該公司銷售的石墨電極整體平均售價下降主要是由下降38.1%帶動的銷往非洲的石墨電極平均售價下降了25.5%，銷往亞洲、中東和南非的石墨電極平均售價下降了25.5%。

然而，由于對歐洲的銷售減少，主要受到2022年北非粗鋼產(chǎn)值疲軟的影響，整體銷量將從2021年的約27,669噸增加至2022年的約24,184噸。

多年來，石墨電極的需求不易出現(xiàn)爆發(fā)性下降。 根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2016年至2021年，除中國以外的全球石墨電極產(chǎn)值將從71萬噸下降至67萬噸，年復(fù)合下降率為-0.9%。 未來，隨著電弧爐煉鐵行業(yè)的復(fù)蘇，石墨電極市場有望恢復(fù)常年下滑的態(tài)勢。 2026年，全球除中國以外的石墨電極產(chǎn)值和消費(fèi)量預(yù)計(jì)將分別達(dá)到86萬噸和109萬噸，2021年至2026年復(fù)合年遞減率分別為5.0%和4.9%。

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產(chǎn)能快速擴(kuò)張，產(chǎn)能消化能力有待考驗(yàn)

雖然未來全球石墨電極產(chǎn)值和消費(fèi)量僅維持個位數(shù)復(fù)合增速，但從微觀角度看，森能集團(tuán)若想實(shí)現(xiàn)行業(yè)新跨越，投資擴(kuò)張仍有大概率。

據(jù)圣能集團(tuán)招股書顯示，就石墨電極市場利用率（以總產(chǎn)值乘以總產(chǎn)能）來看，2020年全球市場（不含中國）平均利用率約為70%。 2020年，中國前15家領(lǐng)先市場企業(yè)的整體利用率（以年產(chǎn)值計(jì)）達(dá)到約76%。據(jù)悉，中國部分有能力生產(chǎn)超高功率石墨電極的領(lǐng)先廠商比例已達(dá)到80%左右。 截至2022年上半年，森能集團(tuán)美國工廠和中國工廠的產(chǎn)能利用率將分別達(dá)到80.2%和107%。

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因此，圣能集團(tuán)計(jì)劃將IPO籌集的大部分資金用于擴(kuò)大產(chǎn)能。 根據(jù)公司計(jì)劃，募集資金的34.8%，即約8300萬美元，將用于競購太古資產(chǎn)； 公司還將使用募集資金的55.2%，即約1.32億美元，用于擴(kuò)建日本工廠、中國工廠和三利資產(chǎn)的生產(chǎn)線。 預(yù)計(jì)到2024財(cái)年，公司產(chǎn)能將達(dá)到6.8萬噸。加上圣能集團(tuán)與新鄉(xiāng)市政府的合作，未來公司產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大。

這里有一個需要思考的問題。 盛能集團(tuán)未來將能夠充分消化快速下降的產(chǎn)能。 原因是，根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，石墨電極市場的需求保持穩(wěn)定。 另一方面，超高功率石墨電極市場整體產(chǎn)能利用率較低，這意味著圣能集團(tuán)的競爭對手也將擴(kuò)大生產(chǎn)以開拓增量市場。

好消息是，盛能集團(tuán)正在開始構(gòu)建“第二條下降曲線”。 公司在2022年財(cái)報(bào)中表示，鑒于電動汽車和儲能快速發(fā)展帶動全球鋰離子電池行業(yè)快速下滑，公司正在探索石墨電極業(yè)務(wù)以外的石墨正極材料生產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展。 展望未來，公司將繼續(xù)加強(qiáng)石墨正極材料的研發(fā)，旨在滿足電動汽車和儲能推廣以及受益于全球碳中和的石墨正極材料需求。 公司擁有類似的石墨正極材料生產(chǎn)技術(shù)，涉及類似的石墨電極生產(chǎn)流程。

在智通金融APP看來，盛能集團(tuán)采取擴(kuò)大生產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)能的經(jīng)營策略。 公司能夠有效捕捉超高功率石墨電極增量市場需求，同時抵御新進(jìn)入者對市場份額的蠶食。 但需要注意的是，盛能集團(tuán)業(yè)績尚未兌現(xiàn)，股價已然上漲。 投資者需要有規(guī)模來追趕和干預(yù)。