1、寧鑫新材：特種石墨“小巨人”，獲得各大新能源廠商穩(wěn)定合作。

寧鑫新材料專業(yè)從事特種石墨材料及制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，年產(chǎn)特種石墨余噸。 據(jù)中國炭素工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，銷售規(guī)模位居國內(nèi)細結構特種石墨行業(yè)前列，在行業(yè)內(nèi)具有較高的知名度和影響力。 寧鑫新材料是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的具備從研磨、捏合、焙燒、浸漬、石墨化到深加工一體化生產(chǎn)加工能力的企業(yè)之一。 其主要產(chǎn)品已廣泛應用于鋰電池、光伏、人造金剛石、冶金、化工、機械、電子等下游領域。 2020年11月，被工信部認定為國家第二批專精特新“小巨人”企業(yè)之一； 2021年5月被工信部列為第一批一年級企業(yè)。 “建議支持國家級專精特新‘小巨人’企業(yè)。”

控股股東、實際控制人為李海航、鄧大欽、李江標。 三人分別直接持有13.96%、12.05%和7.52%的股份，盛通合伙企業(yè)持有3.19%的股份，四人通過《一致行動人協(xié)議》合計持有36.72%的股份。 李海航、鄧大欽、李江標均為創(chuàng)始股東。 其中，李海航擔任寧欣新材料董事、總經(jīng)理，并擔任盛通合伙企業(yè)執(zhí)行合伙人。 生產(chǎn)經(jīng)營管理決策由李海航、鄧大欽、李江標作出。 人共同決定，三人在日常經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略中起著決定性的作用。 目前，寧鑫新材共有高級管理人員5名，均具有豐富的行業(yè)經(jīng)驗，對行業(yè)和公司有深刻的了解。

1.1. 產(chǎn)品結構：特種石墨產(chǎn)品占比34%，寧德時代子公司前五名客戶

寧鑫新材主要產(chǎn)品為特種石墨材料及制品，以模壓石墨為主，少量小規(guī)格等靜壓石墨。 主要作為下游行業(yè)生產(chǎn)過程所需的耗材或零部件，廣泛應用于鋰電池、光伏、人造金剛石、冶金、化工、機械、電子等領域。 在鋰電池領域，特種石墨主要用于正負極材料碳化、燒結的坩堝。 在光伏領域，特種石墨主要應用于單晶硅生長爐石墨熱場和多晶硅鑄錠爐石墨熱場石墨組件。 在人造金剛石領域，特種石墨主要用作人造金剛石制品的燒結模具，是制造金剛石切割頭、磨片、鋸片等產(chǎn)品的必備耗材。

在冶金領域，特種石墨主要用作冶金中使用的各種高壓高溫模具； 在電子領域，特種石墨主要用作燒結電子元件的模具； 在機械領域，特種石墨主要用作密封圈，起到密封和潤滑的作用。 軸承、活塞環(huán)、滑道、旋轉(zhuǎn)葉片等。特種石墨材料具有高強度、高密度、高純度、高化學穩(wěn)定性、高導熱導電性、耐高溫、耐輻射、潤滑性強、易加工等特點。 特種石墨材料等產(chǎn)品一般需要進行機械加工才能制成應用于不同行業(yè)和領域的特種石墨制品。

特種石墨制品是以特種石墨材料為原料，經(jīng)過切削加工、粗加工、精加工等工序制成的產(chǎn)品。 寧鑫新材料特種石墨產(chǎn)品主要包括各種規(guī)格型號的石墨匣缽、石墨換熱器、石墨坩堝、石墨模具等。從收入構成來看，特種石墨一直是營業(yè)收入最大的產(chǎn)品構成， 2019-2022年分別為43.51%、64.53%、64.72%、55.91%。2022年特種石墨產(chǎn)品營業(yè)收入占比將大幅提升，由2021年的26.65%上升至33.52%。 石墨毛坯作為特種石墨生產(chǎn)過程中的半成品，可用于進一步生產(chǎn)或銷售。 其占比逐年下降，2022年占比為10.57%。從毛利潤貢獻率來看，特種石墨仍然是最重要的毛利潤貢獻產(chǎn)品，貢獻率分別為36.21%、60.00%、64.31%、52.90 2019 年分別為 %； 特種石墨產(chǎn)品占比上升至23.19%。

特種石墨的毛利率保持在35%-40%的相對穩(wěn)定區(qū)間。 2019-2021年特種石墨產(chǎn)品毛利率分別為31.27%、32.39%、30.42%，穩(wěn)定在30-33%區(qū)間。 由于部分產(chǎn)品受委托加工及原材料價格上漲影響，毛利率有所下降。 特種石墨企業(yè)的產(chǎn)能利用率一般是根據(jù)各工序的產(chǎn)能利用率來判斷的。 工藝中，磨、捏、壓、浸漬的生產(chǎn)周期短，不易受產(chǎn)能限制，而焙燒、石墨化生產(chǎn)周期長，易受自身限制。生產(chǎn)能力。 從寧鑫新材的產(chǎn)能利用率來看，焙燒和石墨化兩條工藝產(chǎn)能利用率處于較高水平。

2019年成品產(chǎn)銷率保持在98%以上，銷售形勢良好； 特種石墨產(chǎn)銷率下降主要是終端客戶銷售比例增加所致。 部分終端客戶直接從寧鑫新材采購特種石墨產(chǎn)品。 由于特殊性，石墨制品業(yè)務主要由子公司寧合達加工生產(chǎn)。 母公司寧鑫新材料不具備特種石墨產(chǎn)品加工能力，因此通過委托加工的方式加工特種石墨。 生產(chǎn)的特種石墨部分委托加工使用。 不直接對外銷售，導致本期特種石墨產(chǎn)銷比較低。

前五名客戶中，中金堂時代為寧德時代的全資子公司。 成為2022年1月至6月前五名客戶，主要原因是由于下游行業(yè)需求旺盛，特種石墨產(chǎn)品供不應求。 許多終端客戶已從特種石墨轉(zhuǎn)向產(chǎn)品加工商，無法采購足夠的產(chǎn)品來滿足其日常生產(chǎn)和擴張需求，因此他們將于2022年開始向?qū)庼涡虏牟少徧胤N石墨產(chǎn)品。

1.2. 財務狀況：進入快速增長期，2021-2022年收入同比增長超過40%。

從營業(yè)收入來看，寧鑫新材料正處于快速增長過程中。 2018年至2022年營業(yè)收入分別為1.74/2.29/2.40/3.78/5.56億元。 2018年至2022年復合年增長率達到33.78%。 2021年和2022年同比增長超過40%。 2018年至2022年凈利潤分別為4977.16萬元、4810.2萬元、4412.83萬元、7384.61萬元、9238.39萬元，2018年至2022年同比增長0.72%。整體毛利率穩(wěn)定，凈利潤率17.63%。 2020年至2022年，毛利率和凈利潤率保持基本穩(wěn)定。 毛利率分別為33.62%、36.49%、32.33%，凈利潤率分別為18.87%、20.93%、17.63%。 期內(nèi)費用率保持穩(wěn)定，研發(fā)費用隨著收入規(guī)模的擴大而大幅增長。 2019-2022年費用率分別為13.96%、13.38%、14.52%、11.82%。 2022年研發(fā)費用規(guī)模將增至2009.13萬元，費用率將保持在3.6-4.1%的相對穩(wěn)定區(qū)間。

1.3. 募投項目：擬投入募集資金2.8億元用于產(chǎn)能擴張

寧鑫新材料擬本次公開發(fā)行不超過2,327.34萬股，并將募集資金2.8億元投資于江西寧玉紅新材料有限公司年產(chǎn)2萬噸中粗結構高純石墨項目。 截至2022年6月底，寧鑫新材料細結構石墨年產(chǎn)能1.6萬噸。 本募集資金項目達產(chǎn)后，可新增年產(chǎn)2萬噸中粗結構石墨生產(chǎn)能力。 該項目建成達產(chǎn)后，年可增加銷售收入4億元，利潤總額8572.8萬元。 預計建設工期為12個月。

2、光伏、鋰電池等成為特種石墨材料主要下游應用

碳材料是指以碳為主要成分的材料的總稱。 碳材料包括碳原料和碳制品兩大類。 其中，炭素原料是指炭素行業(yè)使用的石油焦、針狀焦、無煙煤和天然石墨原料； 碳制品是指通過碳原料加工而獲得的具有一定形狀和物理、化學性能的產(chǎn)品，如碳電極、石墨電極等。 、特種石墨及碳纖維材料等

碳制品由于其特殊的性能，已成為現(xiàn)代工業(yè)中不可缺少的重要材料和工業(yè)材料。 依靠其固有的特性，往往以基礎原材料、模具、器具、零部件、構件、結構材料的形式廣泛應用于各種行業(yè)、環(huán)境、生產(chǎn)條件的工業(yè)產(chǎn)品的制造過程中。 炭素制品行業(yè)是一個非常多元化的行業(yè)，不僅有傳統(tǒng)行業(yè)的基礎，也有高科技、高科技發(fā)展的機遇和空間。 碳制品根據(jù)生產(chǎn)工藝特點和產(chǎn)品特性可分為石墨制品、碳素制品和新型碳材料三大類。 特種石墨材料作為新型碳材料之一，具有高強度、高密度、高純度、高化學穩(wěn)定性、高導熱導電性、耐高溫、耐輻射、潤滑性強、易加工等特點。

特種石墨產(chǎn)業(yè)的上游是石油焦、瀝青焦和煤瀝青制造行業(yè)。 瀝青焦和石油焦是生產(chǎn)特種石墨的骨料。 瀝青焦和石油焦的質(zhì)量直接影響特種石墨的質(zhì)量和生產(chǎn)成本。 因此，上游石油焦、瀝青焦和煤瀝青制造行業(yè)的發(fā)展對特種石墨的發(fā)展有著深遠的影響。 這一點很重要。 特種石墨產(chǎn)業(yè)下游包括冶金、化工、機械、電子、光伏、新能源、航空航天、軍工、核工程等行業(yè)。 是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不可替代的重要資源之一。 下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢直接??影響特種石墨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

在光伏領域，特種石墨主要應用于單晶硅生長爐的石墨熱場相關部件。 光伏級單晶硅生長爐是光伏級單晶硅片的核心生產(chǎn)設備。 光伏太陽能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展直接帶動特種石墨產(chǎn)業(yè)需求持續(xù)增長。 在“碳達峰”、“碳中和”等政策推動下，我國硅片產(chǎn)能將在2021年左右達到，近五年保持快速增長。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，中國單晶硅片市場份額從2017年的27%增長到2021年的95%。2019年硅片產(chǎn)量134.6GW，其中單晶硅片產(chǎn)量占比提升。 達到65%，超過多晶硅片； 2020年硅片產(chǎn)量161.4GW，其中單晶硅片產(chǎn)量； 2021年硅片產(chǎn)量214.5GW，其中單晶硅片產(chǎn)量214.5GW。 據(jù)測算，單晶硅片等靜壓石墨需求量約為0.36噸/MW。 2019-2021年我國光伏行業(yè)對應的特種石墨需求量分別為噸、噸、噸。 特種石墨在鋰電池行業(yè)主要用作負極材料碳化、燒結的坩堝。 在世界各國更加重視可再生資源開發(fā)的背景下，全球鋰電池市場需求快速增長。 2021年全球鋰電池出貨量為562.4GWh，同比大幅增長91%。 中國作為全球鋰電池負極材料主要生產(chǎn)國，受益于下游新能源汽車、3C、儲能等強勁需求。 近年來，負極材料產(chǎn)銷量逐年增長。

高工鋰電統(tǒng)計顯示，2021年我國負極材料出貨量為72萬噸，同比增長97%。 隨著汽車電動化率的提高，在特種石墨的帶動下，負極材料出貨量快速增長。 保守估計2019年、2020年、2021年鋰電池行業(yè)特種石墨需求量約為1.06萬噸、1.46萬噸、2.88萬噸。 特種石墨主要用于稀土行業(yè)永磁材料燒結所用的石墨坩堝。 按每噸永磁材料消耗特種石墨約30kg計算，稀土行業(yè)特種石墨需求量分別為2019年、2020年和2021年。 大約5,409噸、5,886噸和6,399噸。

在核工業(yè)中，石墨是高溫氣冷反應堆中的中子慢化劑和優(yōu)良的反射器。 其許多優(yōu)異的性能使其成為核工業(yè)的關鍵材料之一。 此外，特種石墨可用于制作熱結構件，各向同性石墨材料用于制作石墨球、芯材、電極等核石墨制品。 2019年、2020年和2021年，我國新增裝機容量分別為409萬千瓦、112萬千瓦和340萬千瓦。 根據(jù)目前我國石島示范堆的設計規(guī)劃，高溫氣冷堆每萬千瓦需要使用60噸核能。 石墨方面，2019年、2020年、2021年特種石墨全年新增需求量分別約為噸、6720噸、噸。

3、寧鑫新材：景氣度高，已供貨寧德時代等重要終端客戶

3.1. 光伏鋰電池等行業(yè)持續(xù)拉動需求增長，國內(nèi)細結構石墨產(chǎn)品供不應求。

2019年、2020年和2021年國內(nèi)細結構特種石墨總需求量分別約為11.5萬噸、11.4萬噸和15.7萬噸。 2020年國內(nèi)細結構特種石墨總需求量較2019年下降的原因主要是核工業(yè)新增裝機容量大幅下降。 2019年國內(nèi)細結構特種石墨實際產(chǎn)量約為6萬噸，而需求量約為11.5萬噸。 缺口主要由進口填補。 據(jù)海關統(tǒng)計，2019年從海外進口細結構特種石墨2.55萬噸。 ; 2020年國內(nèi)細結構特種石墨實際產(chǎn)量約為6.6萬噸，而需求量約為11.4萬噸。 2020年從海外進口細結構特種石墨2.2萬噸； 2021年，國內(nèi)細結構特種石墨實際產(chǎn)量約為8.9萬噸，而需求量約為15.7萬噸。 2021年從海外進口細結構特種石墨2.8萬噸。

從實際產(chǎn)能和進口情況來看，我國特種石墨產(chǎn)品市場需求旺盛，始終供不應求。 隨著我國半導體、鋰電池、光伏太陽能、電火花及模具加工、核電等行業(yè)的加速發(fā)展，特種石墨的市場需求預計仍將呈現(xiàn)快速增長。 先進產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，得益于動力電池需求旺盛以及儲能、小功率等細分應用場景的升溫，中國負極材料市場整體快速增長。 2021年，我國負極材料市場出貨量為72萬噸，同比增長近一倍。 高工產(chǎn)研預計，到2025年，中國負極材料出貨量將達到280萬噸，市場增長潛力巨大。 如果按照前述口徑計算，2025年鋰電池行業(yè)細結構特種石墨需求量約為11.2萬噸。

3.2. 行業(yè)集中度較高，市場占有率位居全國前三。

目前我國特種石墨生產(chǎn)企業(yè)眾多，但沒有一家企業(yè)能夠?qū)φ麄€行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生決定性的影響。 整體市場競爭較為充分。 特種石墨行業(yè)企業(yè)主要分為三類：第一類是具有從煅燒、磨捏、壓制、焙燒、浸漬、石墨化一體化生產(chǎn)能力的企業(yè)，年生產(chǎn)能力在1000噸以上。 第二類是特種石墨深加工廠家，采購特種石墨材料進行加工。 該產(chǎn)品為特種石墨制品。 他們主要根據(jù)訂單情況組織生產(chǎn)，銷售策略相對靈活。 第三類是只擁有部分生產(chǎn)工藝的企業(yè)，大部分是焙燒或石墨化環(huán)節(jié)，主要為行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)進行委托加工。

第一類企業(yè)主要是在行業(yè)內(nèi)具有一定知名度和影響力的企業(yè)。 二、三類企業(yè)規(guī)模較小，資金實力較弱，技術含量和附加值相對一類企業(yè)較低。隨著下游產(chǎn)品升級和應用領域不斷擴大，對性能和技術提出了更高的要求。特種石墨產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)良，行業(yè)集中度趨勢有望繼續(xù)加強。 寧欣新材市場份額穩(wěn)定在13%，位居全國第三。 2019年至2021年，行業(yè)主要企業(yè)市場份額合計在95%以上。 市場集中度較高，市場銷量最大的廠家基本沒有變化。 2019年、2020年、2021年，寧鑫新材自產(chǎn)特種石墨（含石墨毛坯、特種石墨制品）銷量分別約為7000噸、7800噸、噸，國內(nèi)市場占有率13%，排名穩(wěn)定躋身前三名，具有較強的市場競爭力。

寧鑫新材料逐步與國內(nèi)鋰電池、光伏等行業(yè)龍頭企業(yè)以及寧德時代、杉杉股份、貝特瑞、普提萊等大中型終端客戶及其客戶建立了直接合作關系。附屬公司。 目前已與寧德時代、杉杉股份及其關聯(lián)公司、普提萊全資子公司江西紫辰科技有限公司等終端客戶簽訂了框架協(xié)議或多份訂單。

3.3. 產(chǎn)學研緊密結合，多項領先技術有望在2023年實現(xiàn)。

寧鑫新材料注重產(chǎn)學研合作。 目前正與廈門大學、陜西科技大學、洛陽工學院等學校合作開展多項研究項目。 其中，通過與廈門大學合作共同研發(fā)的氫燃料電池石墨雙極板技術已達到國內(nèi)先進水平，預計于2023年3月完成。從各在研項目的預計技術實現(xiàn)時間來看，寧新公司新材料預計2023年將實現(xiàn)多項關鍵技術，仍將保持行業(yè)技術領先地位。

（本文僅供參考，不代表我們?nèi)魏瓮顿Y建議，如需使用相關信息，請以報告原文為準。）