1 簡(jiǎn)介

正極材料是鋰電池四大關(guān)鍵材料之一，約占鋰電池總成本的8%。 關(guān)鍵功能是可逆地分離/嵌入鋰離子。 它由活性材料、粘合劑和添加劑制成。 涂上藥水后，在銅條的側(cè)面進(jìn)行擦洗，干燥后壓緊。 盡管天然石墨具有成本和比容量的優(yōu)勢(shì)，但人造石墨在循環(huán)性能、安全性能、充放電倍率方面表現(xiàn)更好，目前市場(chǎng)份額穩(wěn)定在80%以上。

天然石墨市場(chǎng)份額高度集中，而人造石墨市場(chǎng)還相對(duì)分散。 價(jià)格和市場(chǎng)分層主要是由各正極廠家的產(chǎn)品定位造成的，進(jìn)而導(dǎo)致相對(duì)分散和穩(wěn)定的局面。 目前正極材料市場(chǎng)已形成三大公司四小公司的格局，尚未成為絕對(duì)的龍頭。 “三大”公司之間并無(wú)絕對(duì)差異，“四小”公司的市場(chǎng)份額也相近。 追趕“三巨頭”的愿望很強(qiáng)烈。

人造石墨陰極工藝復(fù)雜，石墨化的生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)非常關(guān)鍵。 人造石墨生產(chǎn)工藝分為預(yù)處理、造粒、石墨化、篩選等步驟。 其中，造粒、石墨化環(huán)節(jié)凸顯企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。 石墨化過(guò)程沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)流程。 由于爐型、原料、產(chǎn)品不同，加熱、冷卻過(guò)程曲線不同，上下層物料無(wú)法實(shí)時(shí)監(jiān)控。 工期長(zhǎng)，返工難度大，因此生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)非常重要。

石墨化是人造石墨生產(chǎn)制備的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是煤炭消耗較高的環(huán)節(jié)。 石墨化的本質(zhì)是利用低溫?zé)崽幚恚℉TT）為原子重排和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變提供能量的過(guò)程，需要消耗大量的能源。 水成本占石墨化成本高達(dá)60%，而石墨化成本又是由人造石墨正極造成的。 這占成本的55%，增加石墨化的能耗是降低成本的關(guān)鍵。 為此，國(guó)外石墨化產(chǎn)能大多分布在新疆、四川等低水價(jià)地區(qū)。

工藝選擇是降低成本的關(guān)鍵。 箱式爐逐漸被使用，連續(xù)運(yùn)行可能是未來(lái)創(chuàng)新的方向。 從裝爐形式來(lái)看，目前主流的是坩堝法，該法技術(shù)成熟，但存在電耗高、環(huán)保不友好等缺點(diǎn)。 各陰極企業(yè)已逐步改用箱式爐，箱式爐比坩堝電耗低40%-50%，環(huán)保，但工藝難度大，所以目前只有少數(shù)幾家企業(yè)擁有穩(wěn)定的產(chǎn)能。 從工藝操作形式來(lái)看，可分為間歇式和連續(xù)式。 連續(xù)式?jīng)]有特定的裝爐形式。 意味著生產(chǎn)過(guò)程中不存在斷電環(huán)節(jié)。 產(chǎn)品經(jīng)過(guò)一系列溫區(qū)實(shí)現(xiàn)連續(xù)石墨化。 優(yōu)點(diǎn)是產(chǎn)品一致性高，大大降低能耗，縮短生產(chǎn)周期。 缺點(diǎn)是石墨化程度低。 目前主要應(yīng)用于高端動(dòng)力領(lǐng)域，量產(chǎn)技術(shù)仍需突破。

供給方面，由于2021年各地限產(chǎn)限電，石墨化產(chǎn)能復(fù)工率低，供應(yīng)緊缺，石墨化價(jià)格大幅上漲。 2020年石墨化產(chǎn)能70萬(wàn)噸，2021年石墨化產(chǎn)能88萬(wàn)噸左右，年石墨化產(chǎn)能僅減少18萬(wàn)噸左右。 我們預(yù)計(jì)22/23年石墨化產(chǎn)能為1.11/153萬(wàn)噸。 需求方面，我們預(yù)計(jì)22/23年人造石墨出貨量為79/104萬(wàn)噸，石墨化需求量為87.8萬(wàn)噸/115.6萬(wàn)噸。 中性假設(shè)下，22/23年石墨化供需缺口為-6.5/-8.4萬(wàn)噸； 保守假設(shè)下，石墨化缺口進(jìn)一步拉大，供需缺口為-18.1/-23.7萬(wàn)噸。

針對(duì)下游需求旺盛以及原材料和石墨化價(jià)格下跌的壓力，正極企業(yè)正在推進(jìn)正極一體化項(xiàng)目建設(shè)，以加速提升石墨化自供比例。 石墨化價(jià)格飆升和原材料價(jià)格下跌帶來(lái)的負(fù)面影響被公司不斷提高的自給率所抵消，每噸收入不降反升。 21年每噸毛利率預(yù)計(jì)從2021年的25%上升到23年的36%以上，左右提高。

石墨化自供率的提高對(duì)企業(yè)毛利率的提升作用顯著。 以21年為例，石墨化自加工成本為6600萬(wàn)元/噸，委外加工成本為1.97億元/噸。 敏感性分析用于預(yù)測(cè)自給率變化對(duì)石墨化加工成本的影響。 我們可以看到，隨著自給率的提高，人造石墨的成本上升，導(dǎo)致毛利率逐漸上升。 當(dāng)自給率提高時(shí)，每噸毛利率將提高8pct左右。

在下游需求旺盛的背景下，煤炭消費(fèi)雙控新政減緩了供給側(cè)產(chǎn)能釋放速度。 我們預(yù)計(jì)2022年和2023年石??墨化供需缺口仍將持續(xù)，石墨化價(jià)格將維持低位。

格局2：人造石墨為主流，三大四小競(jìng)爭(zhēng)激烈

2.1人造石墨性能較好，份額逐年增加

正極材料是鋰電池四大關(guān)鍵材料之一，約占鋰電池總成本的8%。 關(guān)鍵功能是可逆地分離/嵌入鋰離子。 它由活性材料、粘合劑和添加劑制成。 涂上藥水后，在銅條的側(cè)面進(jìn)行擦洗，干燥后壓緊。 其中，最重要的活性材料可分為碳材料和非碳材料。 碳材料可分為天然石墨和人造石墨。 它們是鋰離子電池的主要正極材料。 其中，人造石墨可分為中間相碳共聚物。 石墨碳纖維有兩種類型： 非碳材料包括鈦基材料、錫基材料、氮化物、硅基材料。

人造石墨的性能優(yōu)于天然石墨，多用于電力面板。 盡管天然石墨具有成本和比容量的優(yōu)勢(shì)，但人造石墨在循環(huán)性能、安全性能和充放電倍率方面更為優(yōu)異。 因此，人造石墨廣泛應(yīng)用于大容量汽車動(dòng)力板和高端消費(fèi)鋰電池。 墨水主要用于大型鋰離子電池和通用消費(fèi)類鋰電池。 盡管新興的硅碳正極具有400-/g的高理論容量和高充放電倍率，但其安全性和循環(huán)壽命不高，且成本較高，因此尚未實(shí)現(xiàn)大規(guī)模供應(yīng)。市場(chǎng)規(guī)模大。 目前人造石墨占79%。 雖然從今年開(kāi)始有所提高，但仍然處于較低水平。 2021年人造石墨出貨量55.7萬(wàn)噸，環(huán)比下降82.9%，略高于正極材料86.6%的增速。 主要原因是石墨化。 產(chǎn)能供不應(yīng)求，價(jià)格高位。 將天然石墨與人造石墨混合可能成為正極制造商短期內(nèi)應(yīng)對(duì)供應(yīng)和成本壓力的更好解決方案。

人造石墨是市場(chǎng)主流，且比重不斷增加。 受益于下游新能源汽車的高景氣，正極材料出貨量一路飆升，各類正極材料占比也在動(dòng)態(tài)調(diào)整。 人造石墨的比重正在逐步提高，目前穩(wěn)定占據(jù)80%以上的市場(chǎng)份額。 天然石墨的比例從2017年的25%增加到2021年的18%。

2.2陰極電極三大四小，產(chǎn)品市場(chǎng)分層相對(duì)分散和穩(wěn)定，人造石墨競(jìng)爭(zhēng)激烈

正極材料市場(chǎng)已形成三維四小格局。 2021年我國(guó)正極材料出貨量70.5萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)86.6%。 后面的公司將憑借產(chǎn)品、客戶、產(chǎn)能、成本等方面的優(yōu)勢(shì)，搶占行業(yè)發(fā)展的主導(dǎo)地位，其中“三巨頭”占24%，普泰來(lái)占15%，杉杉股份占比15%，加上“四小”尚泰科技、中科電氣、東莞凱金、祥豐華，CR7達(dá)到88%。 目前，正極板塊尚未成為絕對(duì)領(lǐng)頭羊，“三大”企業(yè)之間不存在絕對(duì)差距，而“四小”企業(yè)市場(chǎng)份額相近，追趕欲望強(qiáng)烈。 “三巨頭”。

近年來(lái)行業(yè)集中度相對(duì)穩(wěn)定。 2019年至2021年間，CR3將從56.2%下降至54%，CR5將從80.3%上升至72.4%，CR10將保持在92%。 我們認(rèn)為主要原因是各正極廠家的產(chǎn)品定位帶來(lái)了價(jià)格和市場(chǎng)的分層，因而情況相對(duì)分散且穩(wěn)定。

市場(chǎng)分層明顯，高端市場(chǎng)正價(jià)優(yōu)勢(shì)。 從石墨種類來(lái)看，普泰來(lái)、中科電氣、尚泰科技以人造石墨為主，貝特瑞、翔峰華以天然石墨為主。 同時(shí)，貝特瑞的人造石墨市場(chǎng)占有率也位居前列。 從銷售價(jià)格來(lái)看，普泰萊、主要針對(duì)中高端市場(chǎng)，價(jià)格相對(duì)較高，而尚泰科技、東莞凱金、中科電氣、祥豐華則主打中高端。市場(chǎng)，價(jià)格相對(duì)較低。 從客戶角度來(lái)看，普泰萊主要搶占中低端消費(fèi)電子和動(dòng)力電池市場(chǎng)，海外占比較高。 客戶包括LG、ATL、三星、CATL； 百思銳主要針對(duì)海外高端動(dòng)力電池市場(chǎng)，客戶包括松下、三星、LG、SKI等； 中科電氣的客戶為國(guó)外動(dòng)力及少量海外動(dòng)力電池，奇瑞為其主要客戶； 尚泰科技、東莞凱金的主要客戶來(lái)自福州時(shí)代，翔豐華的客戶主要來(lái)自LG。

天然石墨市場(chǎng)份額高度集中，而人造石墨市場(chǎng)還相對(duì)分散。 2021年，天然石墨龍頭企業(yè)貝特瑞將擁有過(guò)半的市場(chǎng)份額，高達(dá)63%。 行業(yè)第二的祥豐華，市場(chǎng)份額為17%，兩者之和為80%。 屬于高度集中的行業(yè)； 人造石墨的市場(chǎng)份額比較分散。 其中，龍頭企業(yè)浙江紫辰（普泰萊）占比20%，杉杉股份17%，貝特雷14%，以下三家企業(yè)尚泰科技、東莞凱金、興城石墨（中科電氣）等市場(chǎng)份額較為接近，在10%-12%區(qū)間，競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。

下游需求持續(xù)增加，正極廠家加速擴(kuò)產(chǎn)。 中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2021年國(guó)外新能源汽車銷量將超過(guò)350萬(wàn)輛，滲透率達(dá)13%。 我們預(yù)計(jì)2022年國(guó)外新能源汽車銷量將突破500萬(wàn)輛，全球銷量有望突破1000萬(wàn)輛。 面對(duì)下游市場(chǎng)的高需求，2021年以來(lái)，各正極廠家陸續(xù)發(fā)布擴(kuò)產(chǎn)公告，積極布局一體化建設(shè)。 （報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

3工藝：工藝復(fù)雜，石墨化成本高，箱式爐主流，連續(xù)石墨化或創(chuàng)新方向

3.1人造石墨工藝復(fù)雜，石墨化成本高

人造石墨工藝復(fù)雜，各個(gè)企業(yè)的工藝路徑不同。 人造石墨加工制造過(guò)程中，從原材料到最終產(chǎn)品，包括十余道工序，整體流程較為復(fù)雜。 綜上所述，整個(gè)制備過(guò)程大致可分為預(yù)處理、造粒、石墨化、篩分和包裝四個(gè)步驟。

造粒和石墨化是人造石墨制備的核心步驟。 預(yù)處理（破碎）和篩分的過(guò)程比較簡(jiǎn)單，各廠家之間沒(méi)有顯著差異。 正極的屏障是粒化和石墨化。 在造粒過(guò)程中，顆粒越小，倍率性能和循環(huán)壽命越好，但初始效率和壓實(shí)密度越差，反之亦然，合理的細(xì)度分布可以提高正極的比容量。 石墨化過(guò)程沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)流程。 由于爐型、原料、產(chǎn)品不同，加熱、冷卻過(guò)程曲線不同，上下層物料無(wú)法實(shí)時(shí)監(jiān)控。 工期長(zhǎng)，返工難度大，因此生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)非常重要。

石墨化是人造石墨生產(chǎn)制備的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是煤炭消耗較高的環(huán)節(jié)。 石墨化是指非石墨碳經(jīng)過(guò)低溫?zé)崽幚砗筠D(zhuǎn)變?yōu)榫哂惺S規(guī)則有序結(jié)構(gòu)的石墨碳，低溫需在2000℃以上。 最初起源于碳制品行業(yè)，是生產(chǎn)石墨電極的必經(jīng)工序。 石墨化是為了提高碳材料的導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性，提高碳材料的耐光沖擊性和物理穩(wěn)定性，使碳材料具有潤(rùn)滑性和耐磨性，提高碳材料的含量。

石墨化煤耗高：采用低溫?zé)崽幚恚℉TT）為原子重排和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變提供能量。 這個(gè)過(guò)程需要大量的能量。 水成本占石墨化成本高達(dá)60%，而石墨化成本又高于人造石墨負(fù)極。 該系統(tǒng)導(dǎo)致55%的成本，增加石墨化能耗是降低成本的關(guān)鍵。 另外，由于石墨化工藝相對(duì)獨(dú)立，設(shè)備投資大，生產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)。 過(guò)去，大多數(shù)制造商選擇外包生產(chǎn)，整合是提高成本競(jìng)爭(zhēng)力的手段。 多數(shù)正極廠家加強(qiáng)了對(duì)低水價(jià)地區(qū)的整合。 產(chǎn)能增加，自給率提高。

石墨化工藝主要包括爐底鋪設(shè)、爐芯搭建、負(fù)極材料前驅(qū)體和保溫材料的裝載、輸電、冷卻、副產(chǎn)石墨化焦的泄露和包裝等。 一個(gè)周期通常需要20-30天。 但輸電時(shí)間只有40-100小時(shí)。 為了充分利用變壓器，將一臺(tái)變壓器與幾臺(tái)烘箱組合起來(lái)，循環(huán)進(jìn)行生產(chǎn)。 一個(gè)通電，另一個(gè)冷卻，保證供電裝置的持續(xù)工作。

石墨化成本占比較高，大部分產(chǎn)能分布在新疆。 石墨化生產(chǎn)周期和建設(shè)周期都較長(zhǎng)。 一般生產(chǎn)周期需要一個(gè)月左右，建設(shè)周期至少需要一到五年。 因此，石墨化產(chǎn)能釋放周期較長(zhǎng)。 石墨化加工成本約占制造人造石墨陰極總成本的55%，而水成本則占石墨化成本的60%之多。 因此，降低石墨化能耗是降低成本的關(guān)鍵。 由于單位電價(jià)相對(duì)較低，內(nèi)蒙古是我國(guó)石墨化產(chǎn)能的重要聚集地，約占全省總產(chǎn)能的47%，其余產(chǎn)能分布在湖南、山西、云南等地。地區(qū)。 受地方政府煤炭消費(fèi)控制新政、環(huán)評(píng)壓力、頻繁拉閘限電、水費(fèi)下降等影響，石墨化產(chǎn)能釋放擴(kuò)張不及預(yù)期。 創(chuàng)歷史新高。

3.2箱式爐逐步取代坩堝爐，連續(xù)石墨化或未來(lái)創(chuàng)新方向

根據(jù)生產(chǎn)的連續(xù)性，石墨化工藝可分為間歇式生產(chǎn)和連續(xù)式生產(chǎn)。 間歇石墨化是指在石墨化過(guò)程中，物料裝入爐后不連接，經(jīng)過(guò)加熱、石墨化、冷卻過(guò)程后，關(guān)閉電源，顯露出來(lái)。 坩堝法和箱式法都是間歇法。 連續(xù)石墨化通常是指生產(chǎn)中沒(méi)有斷電過(guò)程，石墨化產(chǎn)品需要經(jīng)過(guò)一系列溫區(qū)才能實(shí)現(xiàn)連續(xù)石墨化。 目前工業(yè)石墨化爐均為電爐。 市場(chǎng)上廣泛使用的石墨化加工設(shè)備主要有艾奇遜石墨化爐、內(nèi)熱式串聯(lián)石墨化爐、箱式石墨化爐三種間歇式石墨化爐。

各公司的石墨化形式存在差異，目前使用最多的是坩堝爐。 不同正極材料企業(yè)的產(chǎn)品在性能、價(jià)格、原材料等方面存在差異，因此設(shè)備的選型也不同。 尚泰科技和凱金能源主要使用坩堝爐。 普泰來(lái)、杉杉股份、中科電氣在坩堝爐和箱式爐上都有應(yīng)用。 兩者均被采納。

箱式爐比坩堝爐具有更好的性能。 坩堝爐工藝是將待加工的正極材料裝入錐形坩堝中，然后倒入爐內(nèi)，并在爐中部的間隙中加入石油焦。 坩堝法難度較小，技術(shù)路線相對(duì)成熟，但缺點(diǎn)是耗煤。 高，對(duì)環(huán)保不友好； 箱式爐是在坩堝爐的基礎(chǔ)上改造而成，將整個(gè)爐芯空間劃分為若干等體積的室，正極材料直接放置在由石墨片包圍的箱體空間內(nèi)。 箱板的拼接精度較高，裝料難度也急劇增強(qiáng)，但在單位爐容量、單位電耗和環(huán)保方面具有很大優(yōu)勢(shì)。

箱式爐正在逐漸取代坩堝爐。 由于箱式爐工藝技術(shù)壁壘較高，行業(yè)內(nèi)僅有少數(shù)企業(yè)掌握并大規(guī)模應(yīng)用。 在腹部企業(yè)的布局和推動(dòng)下，裝料箱式爐的方式正在不斷取代傳統(tǒng)的坩堝爐，普及率不斷提高。 普泰萊是爐型變化最快的公司。 目前70%的爐子是箱式爐，只有30%是坩堝爐。 其兩大生產(chǎn)基地山西興豐和內(nèi)蒙古興豐正在改用箱式爐和坩堝爐。 混成后，廣東興豐單體最大產(chǎn)能可達(dá)噸/年左右，寧夏興豐單體最大產(chǎn)能可達(dá)噸/年左右。 提升。

連續(xù)石墨化具有煤耗、效率、成本等優(yōu)勢(shì)，或可能是未來(lái)創(chuàng)新的方向。 連續(xù)石墨化采用電阻或感應(yīng)加熱，可實(shí)現(xiàn)低溫連續(xù)進(jìn)料和出料。 主要優(yōu)點(diǎn)是：一是工藝簡(jiǎn)單，生產(chǎn)周期短。 一體化裝爐、通電、冷卻、卸料等多道工序，實(shí)現(xiàn)連續(xù)化生產(chǎn)，手工化程度高，縮短生產(chǎn)周期，降低人工成本； 二是熱能利用率高，排放量減少。 采用新型爐體結(jié)構(gòu)和快速冷卻裝置，促進(jìn)出料和冷卻速度。 在連續(xù)生產(chǎn)狀態(tài)下，無(wú)間歇爐蓄熱損失，提高了熱利用率。 三是污染物少，環(huán)保。 簡(jiǎn)化生產(chǎn)工藝，設(shè)置排硫孔、排煙孔，防止污染物直接排放。 而且連續(xù)石墨化的問(wèn)題是加熱溫度比坩堝爐和箱式爐高，導(dǎo)致石墨化程度低。 目前主要應(yīng)用于高端動(dòng)力領(lǐng)域，量產(chǎn)技術(shù)仍需突破。

4供需：石墨化供給缺口依然存在，一體化路線提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

4.1石墨化供需敏感性分析

石墨化供應(yīng)緊張，價(jià)格上漲，人造石墨價(jià)格同步下調(diào)。 從石墨化價(jià)格來(lái)看，21年來(lái)，由于各地限產(chǎn)限電以及煤炭消費(fèi)雙控新政，石墨化供給不足，加工成本飆升。 1億元/噸，2021年底進(jìn)一步增至2.5億元/噸。同時(shí)，終端正極價(jià)格從21年初的4.2億元/噸飆升至2019年的5億元/噸。十二月。

石墨化供給端：2021年8月12日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《2021年上半年各地區(qū)煤炭消費(fèi)雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，仍有8省（區(qū)）能源消費(fèi)總量控制方面處于一級(jí)預(yù)警（形勢(shì)十分嚴(yán)峻），5省（區(qū)）處于二級(jí)預(yù)警（形勢(shì)較為嚴(yán)峻），各地已開(kāi)始限產(chǎn)電力和生產(chǎn)。 9月16日，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《完善硬度和能源消費(fèi)總量雙控體系方案》，提出嚴(yán)格制定各城市能源雙控指標(biāo)，并在國(guó)家儲(chǔ)備一定指標(biāo)等級(jí); 實(shí)行能源消費(fèi)指標(biāo)市場(chǎng)化交易； 建立管理考核體系等，各地高煤耗產(chǎn)能影響得到緩解。

全球范圍內(nèi)，2020年石墨化產(chǎn)能70萬(wàn)噸，2021年約88萬(wàn)噸，年石墨化產(chǎn)能減少約18萬(wàn)噸。 我們預(yù)計(jì)22年和23年石墨化產(chǎn)能分別為111萬(wàn)噸和153萬(wàn)噸。 我們使用保守、中性和樂(lè)觀情景下的不同恢復(fù)率來(lái)分析和計(jì)算情景。

石墨化供應(yīng)端：保守情況下，未來(lái)五年石墨化復(fù)工率為60%； 中性假設(shè)下復(fù)工率為70%，開(kāi)放條件下復(fù)工率為80%。 獲得石墨化22年、23年有效產(chǎn)能。 保守假設(shè)為70/92萬(wàn)噸； 中性假設(shè)下為81/107萬(wàn)噸； 慷慨假設(shè)下為93/122萬(wàn)噸。

石墨化需求端：動(dòng)力、儲(chǔ)能和消費(fèi)電池需求的快速下降帶來(lái)了正極和石墨化需求的高增長(zhǎng)。 根據(jù)正極材料的需求量與出貨量的對(duì)比，我們得到，存在1.3-1.5的系數(shù)關(guān)系，而人造石墨的出貨量占比在80%左右，因此我們計(jì)算出，2019年人造石墨的出貨量占到了80%左右。 22/23為79/104萬(wàn)噸。 目前石墨化收率約為90%，22/23年石墨化需求量約為87.8萬(wàn)噸/115.6萬(wàn)噸。

因此，中性假設(shè)下，22年和23年石墨化缺口分別為-6.5/-8.4萬(wàn)噸。 保守假設(shè)下，石墨化缺口將進(jìn)一步拉大，供需缺口分別為-18.1/-23.7噸。 噸。 石墨化產(chǎn)能大多集中在山東、新疆等水價(jià)較低的地區(qū)，煤炭消費(fèi)雙控新政導(dǎo)致復(fù)工率短時(shí)間內(nèi)難以提升。 審批難度將影響新項(xiàng)目的建設(shè)和投產(chǎn)進(jìn)度。 我們感覺(jué)未來(lái)五年石墨化產(chǎn)能始終存在硬性缺口。

4.2 一體化布局自供率提升 毛利率提升8pct

在人造石墨正極材料的生產(chǎn)過(guò)程中，由于石墨化獨(dú)立于前后端工序，且石墨化工藝固定資產(chǎn)投資大、耗時(shí)長(zhǎng)，因此行業(yè)內(nèi)常采用外包加工。 隨著煤炭消費(fèi)雙控新政策的出臺(tái)，水費(fèi)下降，石墨化加工費(fèi)不斷降低，導(dǎo)致石墨化外包加工成本逐漸上升。 針對(duì)下游需求旺盛以及原材料和石墨化價(jià)格下跌的壓力，正極企業(yè)正在推進(jìn)正極一體化項(xiàng)目建設(shè)，以加速提升石墨化自供比例。

石墨化價(jià)格飆升和原材料價(jià)格下跌帶來(lái)的負(fù)面影響被公司不斷提高的自給率所抵消和扭轉(zhuǎn)，噸收入不降反升。 預(yù)計(jì)2023年行業(yè)毛利率將達(dá)到36%。假設(shè)21年/22年/23年石墨化外包加工價(jià)格分別為1.97/2.5/2.65億元/噸（21年為年度行業(yè)外包加工單價(jià)）； 自加工成本0.66/0.64/06億元/噸，直接料1.15/1.35/1.35億元/噸，中檔人造石墨價(jià)格4.42/5/5.3億元/噸； 自供率我們選取后面企業(yè)平均石墨化自供率：2021年55%，2022年65%/2023/2023年預(yù)測(cè)75%。 據(jù)測(cè)算，隨著正極企業(yè)自給率不斷提高，外購(gòu)加工成本的負(fù)面影響被抵消和扭轉(zhuǎn)，每噸收入不降反升。 每噸毛利率預(yù)計(jì)將從21年的25%上升到23年的36%以上，增幅約為。 If are out in of and , the per ton of will have room for . For this , it will a for of to for and an of .

The of the self- rate of has a on the of the rate of the . 21 as an , the self- cost of is 66 yuan/ton, and the cost of is 197 yuan/ton. is used to the of in self- rate on . We can see that as the self- rate , the cost of , in a in . When the self- rate , the rate per ton will by 8pct.

5 of key

5.1 : High self- rate and per ton

The to , and the high self- rate the . With the 's with an of 50,000 tons in put into , the 's will 120,000 tons. It is that the of will 160,000-170,000 tons in 2022, and the self- rate will 75%. with the and of 's of 200,000 tons of and , the is to 220,000 tons in 2023, and the self- rate 85%. With the in and the in the of self-, the of is at the in the , and the cost is . It is that the per ton of in 2022 will be 11,000-12,000/ton.

The 's is with each , and the of are . As a in the , the 's has an from the of raw coke, pre- , , to the of . The 's the self- of base film and , the and , is more to cost and .

5.2 : of , the line

The of is , and the will be to the -tier in the next 1-2 . The has in , New and Star City, with a of 342,000 tons. By the end of 2021, the 's will 92,000 tons. The of and , 50,000 tons in , , and 65,000 tons in Gui'an, , will 257,000 tons by the end of 2022, and the will 140,000 tons. The is , and the is to the . The of last year has been in a of full and full . With the of at the end of , the to in the , and the will also in an .

In 2022, the self- rate will . With the of in , and , the 's self- will . It is that the self- will 67%/76% in 22/23 , the cost of and the 's . on core and big . The is to core , , , EVE , etc. In 2019, it the SKI and . ( : Tank)

5.3 : in , -

, and is . The has in the in for many , and its 60%. At , the is . In 2021, the 's will be 79,000 tons, and the will be 14%. The of is .

the - . As the in the to mass- - , it has a - of 3,000 tons. With the 's of 40,000 tons of - , it will help the of the 's . At , the -led 4680 uses a - , will the for - , and is huge room for .

5.4 Co., Ltd.: an , self- rate + to its

The self- rate of has , and has . As an in the of , the 's has been at the of the in the past few , but the rate of is . the of high , the rate of the 's has . On the hand, the the of and up for cost . It is that the self- will 65% in 2023, .

+ -. As the in to use , the has cost in the of . In the of new , has more than 40 on - , to the .

5.5 : Man-made/ dual- ,

The has a of 35,000 tons of and 35,000 tons of . In 2021, the the plan of high- . It is that the of in 22/23 will 6/90,000 tons. The will 45,000 tons, and the self- will 50%.

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